El día a día de un trader de monedas es intenso y con un ritmo frenético. Inversor Global pudo rescatar a Pablo Fioroni de esa vorágine y conversar con él acerca de su actual visión de mercado y qué pasos debería tomar un inversor ante el actual contexto. El trader es responsable de la dirección, desarrollo y operación de modelos sistemáticos de trading aplicados al mercado de divisas desde las nuevas oficinas de Capital Lions en Miami.
Pablo, ¿cómo describirías la situación actual del mercado financiero mundial? Actualmente el mercado financiero mundial vive una fuerte crisis originada por el aumento de los defaults en los créditos hipotecarios de baja calificación (“subprime mortgages”) en los Estados Unidos de Norteamérica, pero ya se pueden ver sus efectos en otros aspectos de la economía real. Por ejemplo el último informe de empleo de USA mostró la primera contracción de puestos de trabajo no agrícolas en los últimos cuatro años. La gran incertidumbre surge ahora en saber hasta dónde pueden llegar los efectos de esta crisis y en qué medida afectará el crecimiento económico; y por último, qué acciones tomarán los bancos centrales, en general, y la FED, en particular, para minimizar los efectos.
¿Por qué su efecto es global, si en un principio el origen del problema es sólo de un mercado y específicamente de un sector dentro de ese mercado?
Eso es muy cierto, lo que comenzó siendo un problema local, se expandió luego y generó un efecto global. Esto se debe a que los bancos de inversión y fondos de cobertura que estaban muy expuestos a hipotecas ó activos derivados de las mismas, al caer drásticamente el precio de estos activos debieron deshacer estas posiciones para cubrir los retiros de sus clientes. Algunos, al no poder hacer frente a estos retiros pidieron el auxilio de sus casas matrices, (como los casos de Bear Stearns y BNP Paribas, entre otros) mientras que otros debieron desarmar posiciones para tener liquidez. Y, por supuesto que en estos casos, se van desarmando posiciones proporcionalmente al riesgo de las mismas. Este efecto es llamado en inglés “flight to quality” porque se venden los activos de alto riesgo como deuda y moneda de países emergentes, bonos high yield, y acciones, para resguardarse en activos más seguros (bonos del tesoro americano y cash en monedas de bajo riesgo).
¿Qué medidas puntuales se están tomando para frenar esta situación? ¿Hasta dónde puede seguir profundizándose?
Desde que esta crisis comenzó a mostrarse como de importancia, los principales bancos centrales actuaron de inmediato inyectando liquidez al mercado. Más aún, la Reserva Federal (FED) bajó sorpresivamente en 50 puntos básicos la tasa de descuento que ofrece a los bancos y se espera con gran ansiedad la reunión de septiembre, ya que no son pocos los que hablan de una baja de 50 puntos básicos en la tasa de fondos federales y una baja total de 100 basics para fin de año. Personalmente creo que lo que finalmente ocurra va a depender de cómo se vea afectada la economía real al aparecer los próximos datos macroeconómicos. En la medida en que esta crisis vaya quedando contenida en el mercado financiero, la FED dejará que la “sana” corrección del mercado haga su trabajo; por el contrario, si los efectos adversos se contagian en la economía real, Bernanke usará sus armas para evitar un “aterrizaje forzoso”.
¿Cómo se ve afectado el Mercado FX ante esta situación? ¿Genera mayores oportunidades para la operación en monedas o aumenta el riesgo?
Hay una vieja frase que dice: “cuando el mercado se desploma lo único que sube es la correlación”. Esto se debe a que mercados que, a priori, no tienen una alta correlación, en momentos de crisis se muestran altamente correlacionados, por lo tanto parecería que no hay muchas posibilidades para resguardarse de estos shocks. Sin embargo, el mercado de monedas tuvo un importante aumento de la volatilidad en las últimas semanas, por lo tanto de las múltiples estrategias con que se puede extraer retorno de este mercado las más beneficiadas fueron las “seguidoras de tendencia” ya que muchas monedas sufrieron importantes cambios en su cotización y esto es lo que explotan estos modelos. Por el contrario, una estrategia que se vio afectada negativamente fue el “Carry Trade” que consiste en comprar monedas que pagan un alto interés fondeando esta compra con la venta de monedas de bajo interés. El Deutsche Bank realizó un estudio donde muestra que la explicación de los movimientos de las monedas de países emergentes por eventos propios de USA (como la volatilidad del índice S&P 500) está en su máximo histórico, lo que nos confirma la realidad de la frase inicial.Por lo tanto, ¿cuáles fueron, al momento, las monedas ganadoras y perdedoras? Como comentaba anteriormente, en momentos de aversión al riesgo como éste, las monedas de refugio son las más beneficiadas. La gran ganadora, hasta el momento, es la que representa al yen japonés, con un 9% aproximadamente frente al dólar, seguida por el franco suizo con una reevaluación cercana al 5% desde el inicio de la crisis. Del lado de las perdedoras están las monedas de “High Yield” como la de mercados emergentes, el dólar neocelandés y el australiano. Por ejemplo, si contamos desde que se originó esta crisis hasta el momento, el dólar neocelandés frente al yen japonés (NZDJPY) se depreció casi un 20%, lo que da una dimensión de la ferocidad del ajuste.
¿En este panorama de incertidumbre, cómo recomiendas el posicionamiento de un portafolio global?
En estos momentos, un inversor debe fundamentalmente bajar la exposición al riesgo de su cartera. Para ello debe posicionarse lo más cerca posible del “cash” ya sea en monedas o en bonos cortos. Puede aprovechar algunas oportunidades de compras pero con un horizonte de corto plazo, no es una época de “Buy & Hold”. Por último, creo que también es un momento ideal para incorporar activos que no estén correlacionados con el vaivén de la economía y en ese sentido los fondos de monedas o de otros activos alternativos son una muy buena opción.Me imagino que ustedes están aprovechando esta necesidad de retornos absolutos no correlacionados con el mercado de acciones. Definitivamente. No sólo a través de nuestro FX Fund, sino también desde una serie de Notas Estructuradas muy novedosas que estamos lanzando a nuestros inversores y a instituciones financieras que luego la distribuyen en sus propias carteras.
Presentarán en la próxima edición de FELABAN en Miami, sus series de Notas Estructuradas garantizadas. ¿De qué se tratan estas Notas?
Básicamente son distintas emisiones de Notas Estructuradas con capital garantizado a un plazo de 12 meses que es algo bastante novedoso y diferente a lo que existía anteriormente en el mercado. La estrategia subyacente es exclusivamente en monedas y de esta manera tratamos de capturar distintas oportunidades que este contexto de mercado ofrece. Es un producto que está teniendo gran recepción en diferentes países y la próxima FELABAN en noviembre es una excelente oportunidad para presentarlas a los principales bancos de América Latina. Lo mismo haremos en Europa y Asia.
CAPITAL LIONS LLEGA A MIAMI
El fondo lanzado al mercado internacional en abril de 2001 atiende clientes institucionales e individuos en Europa, Estados Unidos y América Latina y prepara su desembarco en Asia.Tiene presencia en 26 países y su última apertura de oficinas fue en Miami. La inauguración de la oficina propia de Capital Lions Asset Management, Inc. en Miami se efectuó los días 16, 17 y 18 de junio de 2007 en el marco de un importante evento de capacitación de los principales distribuidores del fondo en la región. El prestigioso “Biltmore Hotel” fue el escenario elegido, tal acontecimiento contó con la presencia de distribuidores locales e internacionales, clientes y principales ejecutivos de Capital Lions.La oficina está ubicada en el Centro Financiero más importante de la localidad, el Edificio Espirito Santo Plaza, sobre la Avenida Brickell 1395.
